报告摘要：

　　美国农业部（USDA）周五公布的12月供需报告上调了2011/12年度美国大豆年末库存至2.30亿蒲式耳，上调约18%，此数据远超之前年末库存为2.13亿蒲式耳、升幅为9.2%的市场预期。库存的上升主要由于大豆出口的下调，理由是来自南美的出口竞争加剧。另外，美国农业部12月报告显示，美国2011/12年度大豆产量预估为30.46亿蒲式耳，与11月持平。玉米方面，美国农业部意外下调玉米单产，创03/04年度以来最低值。受单产数据下调的影响，产量小幅下调至123.1亿蒲式耳，同比下滑4%。玉米单产和产量的意外下调超出市场预期。

　　9月中下旬至10月上旬，受国家提高明年小麦收购价政策提振，主产区小麦价格涨势明显，但由于下游面粉市场销售不畅，企业采购小麦并不积极。我们认为随着节日的临近，受后期节日备货的拉动，国内小麦市场购销将会继续有所回暖，但整体不宜太过乐观。从全球供应基本面来看，全球小麦市场供应充足，出口能力比上年显著改善，但需求持续疲软。受小麦品质影响，包括黑海、欧盟、阿根廷、澳大利亚以及俄罗斯等出口国竞争激烈，压制着小麦市场价格，使得国际小麦市场价格一路走低。国际市场小麦价格的持续低迷，一定程度影响了国内小麦市场走势。

　　荷兰合作银行报告2011/12榨季全球原糖供应将过剩600万吨，同时由于对欧债问题的担忧，美糖暴跌，同时国内郑糖1205本周创出6227的半年新低。随着国内产区全面开榨，新糖大量上市，加上进口糖的冲击（近期中国从泰国进口了十万吨原糖），国内现货供应的压力明显；目前的现货供应还是严重供大于求，糖价向下的压力会越来越大。我们认为随着12月春节采购用糖以及霜冻、冰冻天气周期的到来，后市下行的时间也将有限。

　　新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测显示，从10月初全国猪肉价格连续两个月下降。10月全国生猪存栏量继续稳步上升，达到47516万头，其中能繁母猪4880万头，规模化屠宰量达到1726.8万头。上半年全国各地猪源紧张，导致供求关系失衡，猪肉价格一度飙涨。为了抑制猪肉价格，政府采取了一系列措施帮助各地养殖户恢复生产。目前，正是上半年补栏生猪出栏的时期，加上天气转凉之后，生猪的生长速度加快，出栏频率提高。这些生猪的上市，增加了猪肉的供应量，缓解了供求失衡的状况。鉴于能繁母猪存栏量仍在不断上升，未来生猪存栏量处于上升周期，预计未来六个月内猪肉价格仍处于下降周期。

　　风险提示：1、食品安全风险：由于产品出现食品安全问题，造成股价大幅下跌；2、农产品价格大幅下跌风险：出现供大于求或中国政府为控制国内通胀从而出台严厉农产品价格调控措施；3、流动性紧缩导致农业板块估值下降。